28.3.2020, Investičný týždenník

Akcie sa v uplynulom týždni odrazili od svojich trojročných miním. Dopomohli k tomu agresívne fiškálne i monetárne stimuly vyspelých krajín.

Stimuly

Spojené štáty definitívne schválili balík fiškálnych opatrení v objeme 2,2 bilióna amerických dolárov. Predstavujú takmer polovicu ročných rozpočtových výdavkov Spojených štátov.

Z čoho malým podnikateľom poputuje takmer 350 miliárd, 250 miliárd na udržateľnosť pracovných pozícií, 100 miliárd pre zdravotníctvo, 500 miliárd pre pomoc najviac postihnutým sektorom a po 1,300 dolároch každej dospelej osobe (500 dolárov na dieťa).

FED, ktorý odmietol zníženie sadzieb do negatívneho pásma odstránil ešte v pondelok limity na voľný nákup aktív.

Do svojej bilancie pritom, okrem štátnych dlhopisov a hypotekárnych záložných listov, spustil i nákup korporátneho dlhu investičného stupňa.

Kým v minulosti takéto nákupy realizoval na sekundárnom trhu (t.j. z druhej ruky), odteraz môže nakupovať i na trhu primárnom. Obchádzajúc marže finančných inštitúcií.

Limity na voľný nákup aktív dočasne odstránila i Európska centrálna banka, zatiaľ čo ministri financií krajín EÚ odsúhlasili dočasné odstránenie deficitných pravidiel.

Žiadosť o vydanie, historicky prvých spoločných dlhopisov EÚ, však bola zo strany Nemecka a Holandska odmietnutá. Pochopiteľne. K takémuto kroku chýba niečo zásadné. Únia fiškálna.

K masívnym fiškálnym stimulom má blízko i Japonsko, pracujúce na 500 miliardovom opatrení. Tieto rýchle kroky autorít dali stratám na finančnom trhu prestávku.

Akcie v tomto roku, vďaka opatreniam, vymazali približne 7% zo svojich priebežných ročných strát. Už v piatok sa však euforický optimizmus vytratil. Budúcnosť je totiž vzhľadom k priebehu pandémie stále ťažko predikovateľná.

Najhorším sektorom je naďalej energetický.

Prebiehajúca ropná vojna dostala tento sektor do najhlbších strát. Tie však znamenajú i niečo iné. Na negatívne odhady je cenovo najlepšie pripravený. Potenciál tohto sektora pri tom vyzerá zaujímavo.

Cena ropy, s 60% medziročným poklesom, je na hranici rentability pre rafináciu benzínu. Inými slovami, výroba benzínu sa pri súčasných cenách stáva nerentabilnou. Naviac, čoraz častejšie počuť i tradičných producentov z USA (Texas), žiadajúcich vlastnú vládu zakročiť.

V ceste stoja striktné pravidlá voľného obchodu zamedzujúce kartelovým dohodám v USA. Ich prípadné narušenie sa tak v tomto čase môže stať prehliadnutým, no historickým precedensom. S návratom silnejšieho kartelu.

Napriek pokračujúcej snahe o dekarbonizáciu ekonomík, ropa je a naďalej bude nenahraditeľným energetickým zdrojom i v najbližšej dekáde. Spočítané a zrátané, strednodobá pravdepodobnosť nám vychádza lepšie pre rast ako pokles v tomto sektore.

Akciový trh ukázal optimizmus. Na chvíľu.

To si však nemyslíme o globálnom akciovom trhu. Optimizmus, ktorý stimuly priniesli, má stále vratké základy.

Tie sú totiž založené na očakávaniach pracujúcich s veľkou neurčitosťou, ktorej hlavná premenná je odhad šírenia pandémie.

Výstupy takýchto odhadov, pracujúcich s niekoľkými štandardnými odchýlkami, majú výpovednú hodnotu v intervale o veľkosti Mount Everestu.

Logicky si trh tak musí klásť otázku, či i dnes sľúbené stimuly budú stačiť. A najmä, či prídu včas a dostatočne adresne.

Technická príprava ich poskytovania ich do veľkej mieri ešte len čaká. To všetko vyžaduje čas, ktorý mnohí z podnikateľov dnes už nemajú. V Číne sa tak ľudia vracajú do otvorených fabrík. Pre výpoveď.

V spojených štátoch, umocnených ropnou vojnou proti americkým bridlicovým producentom, len za posledný týždeň vyskočili žiadosti o podporu v nezamestnanosti na historické maximum.

3,3 milióna z predchádzajúcich 0,3 milióna, trojnásobne prekonávajúc pesimistické odhady na jednom milióne. Koniec nevidno.

Trh, započítavajúci stimuly i optimistické scenáre, sa situácii vzoprel. Na chvíľu.

Rebalansovať je žiadúce

Straty akciového trhu prilákali späť časť rizikového kapitálu. Riskovať však treba vedieť. Zvýšiť objem pravidelného dokupovania akcií do dlhodobého portfólia, z dôvodu jeho rebalansácie, nie je to isté ako stávka „all in“.

Namiesto rýchleho obratu akcií totiž očakávame volatilitu. Masívne striedania rastu a prepadov, vyčkávajúcich na jediné. Vakcínu.

Po silnom prepade je však potrebné dbať na rebalansáciu portfólia. Silný prepad akcií významne znížil váhu alokácie akciovej zložky v portfóliu k tej dlhopisovej.

Vyrovnať túto nerovnováhu bez odpredaja časti dlhopisovej zložky možno u vyváženejších portfólií len objemnejším dokupovaním tej akciovej.

Martin Moravčík
CEO, TRIM Broker