26.10.2019, investičný týždenník

Brexit sa odkladá, nový termín ešte nie je známy. EÚ súhlasí s odkladom, no zatiaľ  čo väčšina krajín EÚ navrhuje odklad do konca januára 2020, francúzsky prezident súhlasí iba s jednomesačným odkladom. Rozhodnutie má padnúť do utorka.

Boris Johnson na oplátku prisľúbil predčasné voľby na 12. decembra. K tomu však potrebuje dvojtretinovú podporu britského parlamentu, v ktorom labouristi odmietajú tento krok podporiť bez poistky. Tou má byť jednoznačné odmietnutie Brexitu bez dohody.  

Európsky akciový trh prijal tejto vývoj s dvojpercentným týždenným rastom, ktorému podporu dodali i lepšie kvartálne výsledky z firemného sektora a finalizujúca podoba prvej fázy dohody medzi Čínou a Spojenými štátmi.

Nič na raste akciových trhov nezmenil i prekvapivý pokles objednávok tovarov dlhodobej spotreby v Spojených štátoch, pod ktorý sa podpísal predovšetkým pokles objednávok vojenských lietadiel a ich súčiastok.

Podľa údajov FactSet zverejnilo svoje kvartálne výsledky viac než 38% amerických firiem, z ktorých z 78% prípadov s výsledkami nad očakávania. Pozitívnej nálade prospeli i správy o finalizujúcej prvej dohode Spojených štátov s Čínou, pri ktorej vyjednávači avizujú silný nárast čínskeho nákupu amerických poľnohospodárskych produktov, otvorenie čínskeho finančného sektora zahraničnému kapitálu, ústupky Číny v tlaku na prenos vývoja technológií firiem podnikajúcich v Číne na jej územie, a dohody v oblasti ochrany autorských práv.

V oblasti vojny o technológie, v ktorej epicentre stojí 5G technológia spoločnosti Huawei, sa však zatiaľ významný posun neudial. Pozorovatelia pritom upozorňujú, že Čína na ďalšie väčšie ústupky už nemusí byť pripravená. Zdá sa tak, že najsilnejší vplyv tejto dohody nebude smerovaný na technológie, ale na americký poľnohospodársky sektor.

K Európe sa však ešte na chvíľu vrátime. V uplynulom týždni sa totiž posledným zasadaním ECB rozlúčil dosluhujúci guvernér Mário Draghi. To prešlo bez väčšieho prekvapenia. S ponechanými úrokovými sadzbami na zápornom pól percente a otvorenými dverami k ďalším stimulom už o pár dní prenechá Mário Draghi svoje kreslo nastupujúcej guvernérke Lagardovej.

Po osemročnom panovaní súčasného guvernéra však odovzdáva monetárnu politiku v rovnako napätom stave v akom ju prevzal. S polovičnou infláciou k inflačným cieľom ECB, ekonomickým rastom sotva sa držiacim v kladnom pásme, možno tvrdiť jediné.

Mário Draghi urobil „všetko čo bolo potrebné“ aby zachránil Euro. No s následkami to nebude jednoduché.  Politika lacných peňazí, stimulov cez obnovený nákup dlhopisov v kombinácii s negatívnymi sadzbami, a tlaku na väčšie investície krajín s prebytkovým rozpočtom, vznietila silnejúci odpor v rade guvernérov.

Nejedná sa pritom už len o „jadrové“ krajiny. Odpor cítiť od guvernérov Nemecka, Holandska, Rakúska ale i Francúzska. Monetárna politika likvidujúca sporiteľa jednoducho stráca na obľube. Christine Lagardová (nastupujúca guvernérka ECB) tak čelí podstatne vážnejším výzvam.

A napriek ňou prisľúbenej revízii nastavenia monetárnej politiky po nástupe do funkcie, je pozorovateľom viac než zrejmé, že skorá zmena trendu je nepravdepodobná. Faktory, ničiace ekonomický rast a infláciu v proexportne orientovanej Eurozóne, sú totiž mimo kontrolovateľný rádius ECB.

Neprekvapujú nás preto tvrdenia popredných bánk (napr. BNP Paribas), očakávajúce pokračovanie monetárnej politiky ECB v hyper-uvoľnenom trende značne za horizont roka 2020. Monetárna politika tak bude (podľa BNP Paribas) v dohľadnej dobe riadená „autopilotom“.

TOP udalosti nasledujúceho týždňa

V pondelok sa s nami s rozlúčkovou rečou rozlúči Mário Draghi, no azda sledovanejšou udalosťou bude rozhodnutie EÚ o schválení odkladu Brexitu (utorok). Pozornosť sa však sústredí na stredajšie zasadanie FEDu k úrokovým sadzbám, na ktorom sa až as 94% pravdepodobnosťou očakáva zníženie sadzieb z 2% na 1,75%.

V stredu to však nebude len o FEDe, keď tak z USA ako aj Francúzska očakávame prvé odhady HDP za 3Q. Vo štvrtok budú nasledovať odhady zo Španielska a Európskej únie. Prípadné prvé odhady pod trhovým konsenzom akcie určite nepotešia.

Bodku za ťažkým týždňom dajú piatkové dáta zamestnanosti v nefarmárskom sektore v USA, nasledujúc kľúčovými dátami ISM služieb. Nedávny pokles týchto prieskumov v sektore služieb totiž prispel k značnému rastu obáv z poklesu ekonomického rastu i v USA.

Martin Moravčík
CEO, TRIM Broker